最近有一宗近年罕有的首次公開招股(IPO)會引發市場如此廣泛的關注。SpaceX以初始市值約1.75萬億美元估值登陸公開市場，集太空科技、人工智能(AI)與馬斯克效應於一身，令投資者在振奮之餘亦感審慎。與此同時，Anthropic與OpenAI亦據報相繼向美國證券交易委員會保密提交上市申請，兩者在私募市場的估值分別達9650億及8250億美元。3家公司若成功上市，規模將超越歷史上任何一宗IPO紀錄。
據我們四大動力分析師Anton du Plooy指：「SpaceX的估值用任何傳統標準衡量均屬異常高企。目前全球僅13家上市公司市值逾萬億美元，SpaceX的估值倍數將遠超同類可比企業的現行水平，單憑基本面分析為這個數字作出合理詮釋，所需的邏輯訓練相當吃力。」
Anthropic與OpenAI兩者的增長速度均屬罕見：Anthropic年收入的運行率(run-rate)於2026年5月達470億美元，較1月的100億美元大幅攀升，增長軌跡史無前例；OpenAI於2025年底年度經常性收入估計達130億美元，料於2026年至少翻倍，惟代價高昂，內部預測顯示2026年營運虧損將達140億美元。兩家公司同時以驚人速度擴張，亦同時錄得龐大的營運虧損。
3家公司業務模式、風險狀況及財務結構各異，不應僅因共享萬億美元估值及人工智能敘事而被混為一談，不會因某家公司市值龐大、形象時髦或在基準指數佔重要比重而買入。做法是回歸基本原則，從下而上評估每家企業的自身價值，並以符合客戶長遠最佳利益的判斷作出投資決策。
至於此輪IPO熱潮是否標誌着人工智能周期見頂，部分市場人士已開始與互聯網泡沫時期相提並論，Anthropic與OpenAI同時提交申請更令這場討論持續升溫。然而，我們認為，看好與看淡兩個陣營的立場均流於片面，當前形勢遠比簡單的泡沫類比複雜得多，投資者宜審慎辨析，而非流於非此即彼的二元判斷。
黃繆贏
