2026年香港銀團貸款市場正面臨一場深度的結構轉型與陣痛。隨着全球利率前景霧霾未散，整個市場的信貸資源正以史無前例的速度向優質企業集中，而傳統的增長型貸款，亦全面讓路予防守型的再融資貸款。與此同時，本地地產板塊的局部復甦，加上私人信貸市場的崛起，正逐步打破過往由傳統商業銀行主導的單一格局，為香港企業融資帶來不一樣的局面。
這場轉型的核心在於強弱信貸資產之間的兩極分化。在優質與投資級別企業的陣營中，市場流動性依舊充裕，甚至頻頻出現超額認購的盛況，這些企業依然握有議價權，能爭取到較低的利息定價與相對寬鬆的合約條款。相反，非投資級別或高槓桿的企業則面臨流動性收緊的考驗，面對早年於擴張期留下的債務到期高峰，加上資產估值下滑，業績乏善可陳，這類企業在尋求傳統銀行組銀團時屢屢碰壁。這亦迫使商業銀行的放貸邏輯從過往的市佔率爭奪徹底轉向審慎承銷，參貸行在挑選交易時愈發挑剔，導致市場定價利差持續擴大，交易執行也比過往變得更加依賴良好的銀企關係。
作為香港銀團市場傳統重心支柱的地產板塊，其結構性走勢依然是決定市場整體信貸胃納的關鍵。雖然中環核心商業區的甲級寫字樓，以及一線優質住宅等核心資產在今年出現回穩跡象，但這種局部的改善並非全面復甦。現時銀行觀察的並非地產指標何時全面反彈，而是底層資產是否具備足夠的穩定性，能提供可預測的現金流。只要企業展現出良好的財務紀律，銀行便願意在可控的貸款價值比(Loan-to-value)，及結構性保護條款下提供再融資展期，而邊緣或高槓桿發展商則必須面對融資條件大幅收緊、甚至被拒諸門外的現實。
這種以穩健為先的審慎策略，直接引導了市場整體資金用途的結構性轉變。在過去健康的經濟周期中，銀團貸款多用於支持資本開支、企業併購或大型擴張項目，然而，今年的新增擴張型融資顯著萎縮，反映整體商界信心仍處於漫長的修復期。當前市場的交易量主要由債務展期與再融資需求支撐，這意味着貸款需求純粹源於債務集中到期的剛性壓力，而非商業繁榮引發的新增信貸需求。為了在不確定性中尋求保障，銀行在擬定授信條件與合約條款時，聚焦於攤還安排、抵押品監督以及母公司擔保等條款，這拉高了融資門檻，亦正引導借款企業更加重視自身的財務健康，與資產負債表管理。
在傳統銀行的銀團功能趨向審慎保守之際，私人信貸的異軍突起，正填補了市場遺留的資金真空。過去由大行壟斷的局面正在被打破，另類貸款機構憑藉審批速度快、執行確定性高，以及結構量身訂造等靈活優勢，積極向那些無法滿足銀行標準授信要求的企業招手。兩者在今年的市場中呈現出一種非對稱的競合關係：傳統銀行依然保留着資金規模龐大、定價成本低，以及長遠關係深厚等絕對優勢，是大型優質再融資交易的首選；而私人信貸則充當了市場的壓力閥與流動性緩衝，在銀行取態克制或企業急需過橋融資時提供替代方案。
綜合而言，2026年香港銀團貸款市場正處於分化發展、緩步調整的過渡期。雖然利率環境出現改善的曙光，加上龐大的再融資剛性需求，令市場維持了一定的動能，但不可忽視的是，地產行業的深層結構調整、銀行高度嚴格的風險篩選，以及非銀行渠道的多元競爭，依然制約着市場的擴張空間。在此背景下，不論是銀行還是借款企業，關注的重心已由過往對流動性規模的單一追求，轉向對風險定價的掌握、對融資結構的防護，以及對資金渠道的合適配置。
韋耀
